掌阅科技3月17日发布公告，拟通过非公开发行股票的方式引进百瑞翔资作为战略投资者，本次发行完成后，百瑞翔投资将持有公司发行后总股8.80%（发行价格为18.10元/股，锁定24个月），未来公司将与其控股关联方百度在数字内容授权、导流、版权开发等方面展开深度合作。

　　掌阅科技2008年公司成立，上线第一个功能机版本的定制阅读APP，形成了“掌阅”数字阅读平台的雏形；2011年公司上线第一个Android版本APP，并开始尝试推广正版内容付费模式；2015年，公司布局数字阅读硬件业务，第一代电子书阅读器iReader上市；2016年，公司累计注册用户突破6亿；2017年，公司发力原创网络文学业务，同年在上交所主板上市；2018年，公司成立掌阅漫画，布局网漫市场；2019年，公司围绕主业不断探索开拓新的业务增长点，尝试免费阅读模式，加大版权输出力度，成立合资影视公司，实现音频等收入大幅增长。

　　掌阅科技的四大业务

　　数字阅读平台。公司的数字阅读产品主要通过自由平台“掌阅”APP进行，公司从出版社、版权机构、文学网站、作家等上游环节整合正版图书数字内容分发给用户。2018年免费阅读行业开始爆发，公司也推出了自己的免费阅读产品“得间免费小说”。

　　数字内容生产。公司亦向上游内容生产环节渗透，收购原创文学供应商“红薯网”17.74%的股份；签约了网络文学大神级作家“月关”、“天使奥斯卡”等，并通过文学大赛吸引和培育优秀作者；2018年，公司成立掌阅漫画，布局网漫行业。

　　版权业务板块。公司凭借海量优质数字内容，向影视、游戏公司等输出IP内容，取得版权转让费用及分成收入。2019年，公司设立合资影视公司，向产业链下游拓展。

　　有声书业务板块。公司通过掌阅APP上“听书”板块，为用户提供有声读物、在线音频课程等产品。

　　数字阅读业务是公司核心收入来源；2019年公司数字阅读板块业务收入为15.84亿元，占公司总收入的84%；版权业务板块实现收入2.62亿元，占公司总收入14%；硬件及其他业务实现收入0.37亿元，占比2%。

　　掌阅科技2015年正式成立“掌阅文学”后，开始全面签约原创作家，旗下拥有红薯中文网、趣阅中文网、有乐中文网、掌阅小说网、书山中文网等网文平台，合计签约作家数超过7万（2018年）。以年收入超过100万作家数指标对比，掌阅科技数字内容生产能力仅次于阅文集团。

　　阅文集团平台内容主要来自旗下签约作家，掌阅内容主要采用第三方采购+签约的混合模式，从签约作家数量上看，目前掌阅还远远无法与阅文集团相比。

　　从历史发展角度看，掌阅早期就是从功能机预装软件起家，与阅文集团的早期起点中文网不同，掌阅的阅读业务从诞生开始就严重依赖手机厂商，公司通过与华为、OV等手机厂通过预装模式获得用户，但掌阅需要向手机厂商支付较大的分成比例。在掌阅的成本结构中，版权内容成本大致占总成本20%左右，而手机厂商的渠道成本占比处于40-52%之间。而腾讯旗下的阅文集团，得益于腾讯巨大的流量导入及早期积累的大量粉丝，其渠道成本占比极占优势。优化渠道模式，减少对手机厂商预装渠道的依赖，是掌阅必然需要走的路，而内容的质量及用户的忠诚度将会起到非常重要的作用。

　　百度流量能否助力掌阅提供用户增长渠道，这可能是这次百度7亿定增入股掌阅目的之一。掌阅科技与百度合作的看点在于公司寻找到新的用户增长来源。百度旗下用户群体与公司之前的预装模式获取的用户有较大差异，与百度在流量方面的合作将驱动公司挖掘更细分的用户群体。

　　付费阅读+免费阅读（广告）模式还有巨大的市场空间。

　　从商业模式上讲，掌阅2018年公司数字阅读收入16.56亿元，市占率约7%，居行业第二。付费阅读在如今已基本被广大互联网用户所接受，从2016年开始付费阅读市场就开始逐步扩大，付费消费已成为不可逆转的趋势。2018年整个网络版权付费市场规模就已经达到3680多亿，而付费形式由网络游戏为主向网络视频、网文、有声读物等业态扩散。随着掌阅科技平台用户规模以及内容储备持续扩大，其数字阅读用户付费收入仍具有较大的增长潜力，而付费阅读收入已经占其总营收8成以上。

　　掌阅付费阅读为主的数字阅读板块收入

　　而免费阅读模式直接挂钩的收入就是与其流量有关的广告收入。免费阅读模式下，收入的扩大必须依赖流量的增加，用户免费阅读，平台借助书中嵌入广告点位实现变现。2018年-2019年，免费阅读模式快速发展，用户数量由0.5亿增至2.5亿，据测算，2019年免费阅读市场的广告营收规模达到31亿元。免费阅读模式是其流量增长背后的一块重要的补充收入来源。

　　根据艾瑞的数据，2020年3月，付费阅读头部APP掌阅、QQ阅读、咪咕阅读的月活人数分别为12827、7679和2069万人，免费阅读头部应用七猫免费小说、番茄小说、米读小说的月活人数分别为2609、1945和1664万人。

　　流量方面，百度入股后，百度可为掌阅设置流量入口，同时对大数据、智能硬件等方面提供优先支持。目前掌阅小程序已经入驻百度智能小程序，搜索小说即可出现掌阅小程序推送，未来或会有更多内容接入百度APP，通过百度搜索、信息流等产品矩阵触达更多用户。同时，根据艾瑞咨询数据，用户阅读盗版小说通过搜索引擎居多，公司与百度合作有利于转化部分盗版小说读者，为公司增加盈利空间。百度作为战略投资者在流量（包括搜索）、内容采购及开发、商业化、人工智能、大数据、软件应用、在线教育、智能硬件等多领域都可以对掌阅科技提供优先支持，二者建立深度战略合作关系，有利公司数字阅读业务发展。

　　截至2020年4月30日，掌阅科技股价为34元/股，市值136亿，根据2019年净利润1.47亿元的估值水平看，其市盈率高达92倍，而阅文集团在港股的估值只有28倍，估值是否有支撑，取决于其盈利预期。根据其2020年一季报显示，2020年第一季度实现营业收入4.91亿元，同比增长9.25%；归母净利润0.55亿元，同比增长78.24%；毛利率42.99%，同比提升11.56个百分点。在疫情下，免费模式为公司增加更多的用户基数，从而在盈利上进一步提升。

　　龙虎榜4月21日，机构扫货1.6亿元，足可见其对未来盈利空间及商业前景的进一步看好。