我一直心心念念一个行业，那就是家居行业。为什么这么行业吸引我呢，因为行业上市公司占款能力不错。在之前的文章中，有分析过，尚品宅配、志邦家居和老大欧派家居占款能力最强，尤其是尚品宅配，2018年上半年应收类账款只有0.67亿元，应付类账款高达15.29亿元，远好于其他单位。此外，造纸的岳阳林纸、珠宝首饰的周大生、地板的大亚圣象、衣柜的索菲亚也都是行业顶尖，值得大家花点时间了解。

　　那么如何来选择上市公司呢？之前我分析过存货周转率和毛利率的关系，一般情况下毛利率高的存货周转率低，比如中源家居的存货周转率为11.16，毛利率为27.22%，与之对应的是亚振家居56.19%的毛利率与0.77的周转率。

　　那么我们最好的选择就是存货周转率高，毛利率还比较高的上市公司，比如好莱客、索菲亚、欧派家居、志邦家居和尚品宅配。

　　今天我们的猪脚就是其中之一。

　　1、行业趋势

　　先说行业趋势，一是定制家居行业收入和利润逐年下滑，2016年主要上市公司营业收入增速高达31%，净利润同比增速高达64%，然后2017年分别为34%和40%，2018年分别为19%和17%，2019年只有14%和14%了。以前是拼规模，现在拼品质，大家都能轻松赚钱的日子一去不复返了。

　　二是精装房渗透率的快速提升。据奥维云网统计，2016-2019年国内精装住宅开盘套数分别为115.4、158.2、252.8、324.7万套，年均复合增长率为41.2%，精装渗透率快速提升，2016年-2019年分别为12%、19%、27%、32.5%。不少券商认为渗透率的上限在70%-80%。这也是为什么不少TOB的上市公司股价大涨的原因。

　　三是家居类上市公司全品类扩张。以前大家只做橱柜、衣柜或者木门，现在是能做的都做。比如志邦家居以橱柜老二自居，现在扩张至衣柜、木门等，索菲亚以衣柜起家，2014年进入橱柜，2017年进入木门等等。总之，家居上市公司本来都是平衡线，各干各的，现在则是短兵相接，狭路相逢。

　　听上面的描述，似乎现在这个行业不值得跟进，那为什么看好呢？

　　一是行业空间值得期待，整个家居市场至少7000亿起，定制家居也在2000亿以上，是个吸引资金的大行业。

　　二是行业市占率分散，龙头仍有巨大的提升空间。有研报给出的定制家居行业CR3约为20.4%，龙头欧派家居市占率仅为9.2%，个人觉得这个高估了。

　　三是这个行业的商业模式太好了。好到要不去工程业务放量，大家都几乎没有应收账款，经营现金流非常好。2017年行业归母净利润37亿，经营现金流56亿，2018年归母净利润30亿，经营现金流净额52亿。

　　所以行业让人爱不释手。

　　2、好爆了的财务数据

　　今天的主角本来是好莱客，或者志邦家居，两者都有自己的优势。但是看了一圈，我最终还是觉得先说索菲亚。

　　先看成长性，2017年及以前，简直是人人艳羡的高成长性。当然，这是伴随着房地产高速发展的成长性。2018年和2019年归母净利润只有个位数的增长，一是行业竞争激烈了，二是新进入的领域还没怎么赚钱。

　　当然，未来的成长性更重要，那么2020年及以后，你们觉得索菲亚成长性如何呢？

　　盈利能力和盈利质量无需多言，毛利率、净利率非常稳定，37%和14%几乎跟造假似的。ROE也长期维持在20%以上。净现比也长期大于1，没什么说的。

　　有息负债方面，长短期借款各有一点，考虑到公司84亿的资产规模，1亿的长期借款和7亿的短期借款，确实没什么大的影响。

　　所以所有的问题都集中到了公司未来能不能恢复增长？

　　这个问题的分析和判断下期再说。

　　需要注意的是，截止6月30日，陆港通累计持有公司股权1.94亿股，占股份的比例达到了21%，持有市值高达47亿。

　　港资就是这么看好索菲亚，所以你们觉得索菲亚究竟哪里吸引了港资？