市场延续调整。两市早盘一路下滑，午后止跌回升。沪指-0.63%，收报3319点；深证成指-1.17%；创业板指-1.98%。两市成交额1.08万亿，较昨日小幅下降。

　　昨天公布的社融数据大幅低于预期，是近两日调整的主要诱因，7月新增贷款9927亿元，6月为18110亿元，市场预估7月为12000亿元；7月社会融资规模增量1.69万亿元，6月为3.43万亿元，市场预估7月为1.85万亿元。

　　首先，疫情对经济影响是巨大、深入、全面的，经济要恢复到疫情前水平，需要一定时间，因而货币政策、财政政策的转向、收紧，是一个循序渐进的过程。

　　从外部环境来看，美国疫情迟迟未见结束，在此背景下美联储仍将维持低利率水平，这也给国内货币政策提供了相对宽松的空间。换句话说，起码下半年，国内的流动性，仍将维持在一个相对充裕的水平。

　　其次，随着疫情的影响逐步缩小、疫苗推出渐行渐近，复工复产正在有条不紊的进行。另外，近期主管部门提到要更“精准滴灌”。因此，宽松环境不会一直持续。甚至可以认为，国内流动性最宽松的阶段，大概率已经过去。

　　这对我们意味着什么？

　　有可能是，靠放水推动的行情，已经走过了最凶猛那一波。也就是说，“流动性宽松推动全面牛市”的概率，已经在边际减弱。随之而来的，将是结构化行情。

　　而对于结构化行情，其实咱们并不陌生。2017年以来，A股事实上已经在不断上演。表现为，买对了公司，就是牛市；买错了公司，就是熊市。而上证指数，2017年至今涨幅只有8%。

　　而我早就判断，结构分化是未来A股的基本特征之一，就像美股和港股。那么我们做的，就是精选个股，依靠公司的优秀获取超额收益，而不是寄望于再来一波07、15年全面牛市的水涨船高。

　　今日金句：不在成交量大增之后买进，不在成交量大减之后卖出。